Coinbase正在尝试把Crypto市场最成功的产品之一，正式带进美国股票市场。
9月3日，Coinbase披露已经向SEC提交Registration Documents，希望获得推出Equity Perpetuals的批准。
Coinbase Chief Policy Officer Faryar Shirzad同时表示，这个产品下一步还需要获得CFTC批准。
这件事非常值得关注，因为它把过去长期分开的三个市场直接叠在一起：
Securities
Derivatives
Crypto-native Trading Infrastructure
如果监管最终允许，美国用户未来可能在不直接持有股票的情况下，通过24/7 Perpetual Contract获得长期Stock Price Exposure。
这会真正改变美国股票市场的产品结构。
什么是Equity Perpetual？
传统Futures有Expiry。
如果想长期保持Exposure，需要不断Roll Contract。
Perpetual没有固定到期时间。
通常通过Funding或类似机制，让Contract Price尽量跟踪Underlying Asset。
Crypto Exchange把这种结构做到了极大规模。
BTC Perp、ETH Perp已经成为大量Crypto Trader最主要的Derivatives Product。
Coinbase现在想把这套结构直接放到：
Stocks。
为什么24/7 Stock Exposure很重要？
美国股票交易虽然已经有：
Pre-market、
After-hours、
Overnight Trading，
但核心市场依然存在明确Trading Session。
Crypto改变了用户预期。
今天很多Trader已经习惯：
新闻发生时就应该可以交易。
Earnings可能盘后公布。
Geopolitical Event可能发生在亚洲时段。
监管决定可能在Market Open之前出现。
如果Equity Perpetual 24/7交易，用户就可以在Underlying Stock Exchange休市时继续表达Price View。
但这也创造一个新问题：
Perp在交易，Stock没交易。
这个时候Perp Price实际上交易的是：
Expectation
而不是Underlying Market真实成交。
所以24/7也是机会和Basis Risk同时存在。
为什么这不只是Coinbase增加一个产品？
Coinbase最早是Crypto Spot Exchange。
现在它正在快速进入：
- Derivatives；
- Payment；
- Custody；
- Lending；
- Stablecoin；
- Prime Brokerage；
- Tokenization。
Equity Perps再进一步，就越来越接近：
Multi-Asset Financial Platform
它未来竞争的就不只是Binance和Kraken。
还包括：
Robinhood、
Interactive Brokers、
Traditional Futures Venue、
Multi-asset Broker。
Crypto Exchange和Broker之间的边界正在快速消失。
为什么SEC和CFTC都要参与？
因为Underlying是Stock。
Stock属于Securities。
但Product本身是Derivative。
所以这个产品天然跨：
SEC + CFTC
两个监管体系。
这会成为美国Agency Coordination非常现实的一次测试。
过去Crypto行业经常抱怨：
美国监管太Fragmented。
Equity Perp说明，即使未来产品不再纯Crypto，这种跨Agency协调仍然不可避免。
Why it matters
如果美国真正允许Equity Perp，可能出现：
- 24/7 Stock Exposure；
- Crypto-style Leverage；
- 长期Derivative Position无需Roll；
- 多Asset统一Collateral；
- Traditional Options / Futures的新竞争者。
但用户也必须理解：
Perp ≠ Stock Ownership
交易Perp通常不会自动获得：
Dividend、
Voting Right、
Shareholder Protection、
Legal Ownership。
所以Disclosure会非常重要。
国际市场已经验证过Demand
Coinbase自己也强调：
Equity Perps已经在国际市场证明有需求。
这一点与过去一年CEX大量扩展TradFi Perp的趋势一致。
用户持有USDT、USDC以后，不需要把钱转回Brokerage，就可以交易：
Stock、
Oil、
Gold、
FX、
Index。
这就是Crypto Platform最大的Distribution Advantage。
风险与反方观点
首先，现在还没有正式获批。
监管很可能限制：
- Leverage；
- Collateral；
- Customer Type；
- Trading Rule。
第二，24/7也会创造Price Discovery问题。
Underlying休市时，Perp可能产生很大Basis。
第三，长期持有Perp会产生Funding Cost。
所以：
“没有Expiry”
绝对不等于：
“和长期持股一样。”
What to watch next
重点看：
- SEC回应；
- CFTC批准；
- Leverage；
- Collateral；
- Eligible User；
- Trading Hours；
- Funding Model；
- Dividend如何Synthetic反映；
- 首批股票；
- Crypto和Stock能不能Portfolio Margin。
真正重要的不是：
Coinbase多上一个Derivative。
而是：
美国金融市场正在正式考虑Crypto已经验证过的Market Structure。
如果Equity Perps真的落地，未来Brokerage可能越来越像：
Always-on Multi-Asset Trading System。
FAQ
Coinbase申请了什么？ 向SEC提交文件，希望获得Equity Perpetuals批准。
现在已经可以交易了吗？ 不可以，仍然需要监管批准。
Equity Perp等于真正持股吗？ 不等于，它提供的是Derivative Exposure。
为什么Perpetual在Crypto这么流行？ 因为没有固定Expiry，不需要持续Roll Contract。